【佛山陶瓷网】中国央行时隔四年下调7天逆回购利率，降息周期拉开帷幕

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   中国央行时隔四年下调7天逆回购利率，降息周期拉开帷幕

中国人民银行周一（18日）下调7天期逆回购操作利率5个基点，为2015年10月以来首次。分析师认为，央行近期连续下调政策利率，体现其降低实体经济的融资成本，为经济增长托底的意图，降息周期已正式开启。

11月18日，央行在时隔15个交易日后重启逆回购操作。当天央行进行了1800亿元7天期逆回购操作，操作利率为2.50%，此前为2.55%。两周前，央行下调了中期借贷便利(mlf)操利率5个基点至3.25%，是逾三年来首次下调该利率。

分析师指出，10月我国经济、金融数据全面回落，食品价格不断攀升，但核心通胀和工业品价格都偏弱。在经济下行压力加大的情况下，降息的必要性在上升。逆回购利率的下调向市场清晰传达出了“加强逆周期调节”的的信号，猪肉价格上涨带动的结构性通胀与房地产价格并不构成货币政策宽松的阻碍。

中泰证券首席经济学家李迅雷对界面新闻表示，虽然mlf利率下调也可算作“降息”，但真正意义上的降息还是从这次逆回购利率下降开始。“经济下行压力下，这一轮降息周期可能持续至少三年，至于次数，目前还不好说。”他说。

中泰证券宏观分析师梁中华上周在研究报告中指出，7天期逆回购利率事实上是我国最重要的政策利率。此前贷款市场报价利率(lpr)下调，以及11月5日央行下调mlf操作利率，其实对于降低实体融资成本的作用都没有那么大，真正作用最大的是逆回购利率的下调。

梁中华在“中国降息周期刚开始”一文中表示，要降低实体经济的融资成本，最重要的是降低金融机构的负债端成本。而要降低金融机构的负债端成本，最重要的是降低短端资金利率。

目前我国金融机构很大一块负债是金融负债，例如，中型银行金融负债占比达40%，而金融负债的成本和短端市场利率的走势密切相关。在存款利率本身处于低位、难以下调的情况下，要降低金融机构负债端成本，边际上能降的就是短端资金利率。而单纯下调lpr、压降金融机构利差的空间其实很小，而且在利率不断市场化的情况下，银行发放贷款的利率是基于负债端成本考虑的市场化的结果，如果负债端成本不降，即使lpr定价标准下调了，银行可以调整上浮的比例。

“要引导短端利率继续下行的话，就需要下调更具指导意义的逆回购操作利率。在当前的货币政策调控框架下，不降逆回购利率的降息，其实都近似于‘假’降息。”梁中华指出。

东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，此次7天逆回购利率下调，有望扭转此前货币市场利率整体边际走高的状况，意味着从11月开始“宽货币”势头有望恢复。

“这一方面将降低金融机构平均边际资金成本，推动本周三1年期lpr恢复下行态势，进而降低企业实际贷款利率。另一方面，这也是在当前宏观经济下行压力较大背景下，监管层释放出清晰的逆周期政策调节力度加大信号，将有助于稳定市场信心和四季度宏观经济运行。”王青说。

截至11:07分，与7天逆回购利率匹配的存款类金融机构质押式回购利率（dr007）最新报价为2.7236，较上个交易日下跌5.75个基点。

央行在周六发布的《2019年第三季度中国货币政策执行报告》中指出，实施好稳健货币政策，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。货币政策保持定力，主动维护好我国在主要经济体中少数实行常态货币政策国家的地位，增强调控前瞻性、 针对性和有效性，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，精准把握好调控的度，加强预期引导，警惕通胀预期发散。

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